Essays on the consequences of financial expansion : growth, cycles and crises
Essais sur les conséquences de l'expansion financière : croissance, cycles et crises
Résumé
The present thesis studies the consequences of the financial expansion initiated at the end of The Glorious Thirty to spur a declining economic growth. Incidentally, this work questions the issue of measuring economic regularities through econometric tools. Thus, the first chapter carries out an in-depth analysis of the methodology that guides a substantial part of the empirical literature on the finance-growth nexus. It highlights an array of statistical issues casting serious doubts on the reliability of previous results, including, in particular, the conclusion that the relationship between financial expansion and economic growth is non-linear. However, our estimates document an overall negative effect of expanding credit to the private sector on growth. This effect, which has intensified over time, appears to be more pronounced in advanced economies. The joint analysis of private and public debt, conducted in the second chapter, shows that public debt tends to be a drag on growth, not initially, but in the aftermath of a crisis if policy makers are unable to pursue a counter-cyclical fiscal policy. It is not the level of public debt but rather its trajectory that affects economic growth. Finally, the last chapter investigates the bailout of municipalities exposed to toxic structured loans. It illustrates a failure in the financial liberalization initiated in France in the 1980s to stimulate local governments’ financing. This work highlights the ambivalence of the support funds.
La présente thèse propose une étude des conséquences de l’expansion financière initiée à la fin des Trente Glorieuses comme nouveau ressort d’une croissance économique alors en perte de vitesse. De manière incidente, ce travail se penche sur la problématique de la mesure des régularités économiques par le biais des outils économétriques. Ainsi, le premier chapitre conduit une analyse approfondie de la méthodologie qui guide une grande partie de la littérature empirique sur la relation finance-croissance. Il lève le voile sur un certain nombre de problèmes remettant en question la fiabilité des résultats antérieurs, dont notamment la conclusion selon laquelle la relation entre expansion financière et croissance économique serait régie par un effet de seuil. Nos estimations documentent en revanche un effet globalement négatif de l’expansion du crédit au secteur privé sur la croissance. Cet effet, qui s’est intensifié dans le temps, apparaît comme plus prononcé dans les économies avancées. L’analyse jointe de l’endettement privé et public, conduite dans le deuxième chapitre, montre que la dette publique tend à freiner la croissance, non pas initialement, mais à la suite d’une crise financière, si le gouvernement est incapable de conduire une politique budgétaire contra-cyclique. La trajectoire de l’endettement public est ici l’élément déterminant, plus encore que le niveau d’endettement. Le dernier chapitre, en étudiant le sauvetage des communes exposées aux emprunts structurés toxiques, offre une illustration d’une dérive de la libéralisation financière engagée en France dans les années 1980. Ce travail souligne toute l’ambivalence des fonds de soutien.
Origine : Version validée par le jury (STAR)